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中国神华(601088)公司业绩预告点评:业绩同比下滑 煤炭龙头长期投资价值仍然凸显

时间:21-02-01 00:00    来源:开源证券

业绩同比下滑,煤炭龙头长期投资价值仍然凸显。维持“买入”评级

公司发布2020 年度业绩预告,2020 年归母净利润约392 亿元,同比下降约9%,扣非后归母净利润382 亿元,同比下降约7%。公司业绩同比下降主要原因是煤炭平均销售价格同比下降,导致煤炭销售收入减少。经测算,公司2020 年四季度单季实现归母净利润约56.4 亿元(环比-56.3%),扣非净利润62.7 亿元(环比-45.9%),考虑到四季度煤价环比上涨或改善业绩,单季业绩不及预期或主因大额资产减值计提等因素。由于2021 年煤价中枢上移预期较强,结合公司绝对龙头地位及“煤电运化”一体的稳定基本面,预计业绩将持续改善,我们仅根据业绩预告对2020 年业绩预测进行调整,维持未来盈利预测,预计2020/2021/2022年分别实现归母净利润392/435/448 亿元(前值413/435/448 亿元),同比变化-9.3%/ 10.8%/3%;EPS 分别为1.97/2.19/2.25 元(前值2.08/2.19/2.25 元),对应当前股价,PE 分别为8.8/8.0/7.7 倍。维持“买入”评级。

煤炭产销量Q4 单季增长&全年稳定,发电、运输表现整体平稳

煤炭方面,2020 年公司实现煤炭产/销量2.92/4.46 亿吨(同比+3.1%/-0.2%);Q4单季产/销量0.75/1.23 亿吨(同比+5.3%/4%),主因Q4 在冷冬降温超预期、工企高开工率、进口受限等因素影响下,国内煤炭需求旺盛。价格方面,2020 年年度长协均价543 元/吨(同比-2.4%),Q4 单季553 元/吨(环比+2.2%)。电力业务方面,2020 年发/售电量为136/128 十亿千瓦时(可比口径测算同比-2.5%/-2.6%),Q4 单季环比-5.8%/-6%,主因10 月受西部地区电力东送影响,广东发电量下降,以及部分电厂机组检修所致。运输业务方面,全年铁路周转量285.7 十亿吨公里(同比+0.1%),Q4 单季同比+8.9%,主因环渤海等地区煤炭市场运输需求增加。

高分红&H 股回购凸显投资价值,预计2020 年股息率5.66%

公司历年来坚持稳定高分红政策,且承诺2019-2021 年保底分红比例50%。假设2020 年分红率为50%(2019 年为58%),预计2020 年分红总额为196 亿元,每股派现(含税)为0.99 元/股,根据最新收盘股价,预计股息率可达5.66%,结合公司稳健业绩预期,凸显长期投资价值。同时公司对H 股回购尚未结束,截至2020 年12 月累计回购0.21 亿股,占总股本0.1%(公告上限为3.4 亿股、1.7%),由于回购股份将全部进行注销,未来仍有望进一步增厚EPS,提高股息率。

风险提示:经济恢复不及预期;年度长协煤基准价下调