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中国神华(601088):经营向好叠加财务公司出表贡献收益 三季度业绩同比微增

时间:20-10-27 00:00    来源:长江证券

事T件描述

公司发布2020 年三季报:公司2020 年前三季度实现营业收入1661.03 亿元,同比下降6.6%;归属于上市公司股东的净利润335.62 亿元,同比下降9.5%。

事件评论

宏观需求修复下,公司三季度经营数据全面向好。随着疫情管控成效显现,宏观经济活动恢复,带动公司业务表现改善。第三季度,公司商品煤产量同比增长3.5%,煤炭销售量同比增长3.1%,优于上半年产量0.1%和销量-5.4%的同比增速。除了煤炭业务以外,运输、发电、煤化工经营亦有明显改善,主要经营数据的三季度经营数据表现均优于上半年。受益于各业务板块经营数据的改善,公司三季度营业收入仅同比减少0.65%,优于上半年和二季度表现。

煤炭毛利降幅收窄叠加投资收益确认与费用降低,三季度业绩实现同比微增。从分板块毛利来看,公司三季度煤炭业务毛利同比减少6.51%,主要受到煤价同比下降的影响,但三季度降幅较上半年和二季度有所收窄,反映出需求恢复下公司主营的煤炭业务经营改善;公司其他几大板块三季度毛利多数实现同比增长,其中:发电业务毛利同比增长17.15%,铁路业务毛利同比增长4.39%,港口业务毛利同比增长17.75%,航运业务毛利同比持平,煤化工业务毛利同比增长6.64%。

此外,公司投资收益录得大幅增长,三季度实现投资收益16.22 亿元,较去年三季度的5.19 亿元提升了11.03 亿元,主因系财务公司出表后确认一次性投资收益。

费用方面,公司财务费用规模缩减十分明显,公司三季度实现财务费用2.69 亿元,较去年三季度的5.11 亿元缩减了2.42 亿元。在各业务板块盈利改善、财务公司出表确认投资收益和财务费用缩减的带动下,公司三季度业绩同比微增0.46%。

煤价提升叠加冷冬预期,Q4 盈利改善可期。9 月以来市场煤价持续提升,10 月以来煤价高于上年同期,且拉尼娜现象带来的“冷冬”也让Q4 的“迎峰度冬”形势更加严峻,进口煤管控依然较为严格,供需偏紧形势下预计Q4 煤价高位震荡,利好公司盈利改善。

投资建议与估值:基于公司最新财务数据,我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 为2.05 元、2.10 元、2.10 元,对应PE 分别为8.12 倍、7.95倍和7.92 倍,维持公司“买入”评级。