中国神华(601088.CN)

中国神华(601088)三季报点评:盈利环比持续改善 财务数据再创佳绩

时间:20-10-27 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

三季度归母净利同比、环比分别增长 0.5%、18.9%,受益宏观经济回暖盈利持续改善。煤炭全年产量将超过前期经营计划,电力和运输板块将贡献 2021 年增量。

投资要点:

维持盈利预测和目标价,维持“增持”评级。公司 2020 前三季度收入 1661.0亿元(-6.6%),归母净利 335.6 亿元(-9.5%),略超预期,其中三季度归母净利同比、环比分别增长 0.5%、18.9%,持续改善。维持预测 2020~2022年 EPS 2.04、2.14、2.25 元和 18.97 元目标价,维持“增持”评级。

煤炭产量超预期,长协机制稳定价格。1)前三季度商品煤产量 2.17 亿吨(+1.2%),完成全年目标的 81%,增速较上半年的 0.1%加速提升,大幅好于此前产量下降 5.2%的经营计划。考虑到 2020 年拉尼娜冷冬预期,公司作为市场龙头保供责任重大,预计四季度产量仍将维持。2)前三季度煤炭销售均价 404 元/吨,同比下降 5.2%,受益于 5 月份以来煤炭市场供需好转价格回升,价格降幅与上半年变动一致;其中年度长协、月度长协、现货分别下降 2.3%、5.8%、9.1%,长协机制对价格稳定起到重要作用。

火电业务回暖持续,2021 年新产能释放。受益于宏观经济持续回暖,公司火电板块业务经营得到持续恢复,按照可比口径前三季度售电量 950.3亿度,同比仅下降 1.3%,其中三季度单季发电量 362.7 亿度,同比增长5.5%。四季度 2370MW 机组(锦界+爪哇)和黄大铁路将投运,贡献 2021年的业绩增量,持续推动业绩增长和稳定性。

财务数据再创佳绩,回购彰显价值。在手货币资金 1336 亿元、资产负债率 24.5%,均创上市以来最好记录。H 股回购(总股本 1.7%)已获股东大会通过,不仅有助于提高 EPS 和股息率,也将更加体现公司整体价值。

风险提示。煤炭产量下降;煤炭价格持续下行;宏观经济恢复缓慢。