中国神华(601088.CN)

中国神华(601088):Q3单季业绩环比大幅改善 持续看好龙头业绩稳定性

时间:20-10-26 00:00    来源:开源证券

事件:公司发布2020 年三季报,2020Q1-Q3 实现营业收入1661 亿元,同比下降6.6%,实现归母净利润336 亿元,同比下降9.5%。

Q3 单季业绩环比大幅改善,持续看好龙头业绩稳定性2020Q3 单季公司实现归母净利润129 亿元,同比+0.5%,环比+18.9%,呈现明显环比改善趋势,且已追平2019 年同期,凸显公司作为煤炭绝对龙头的业绩稳定性。基本面同比来看,公司前三季度煤炭产销量、发售电量及铁路周转量均保持平稳,三大板块经营韧性十足;环比来看,三季度单季煤炭产量稳定,叠加煤价上涨,煤炭板块盈利增强。考虑到业绩环比改善明显,我们上调公司盈利预测,预计2020/2021/2022 年实现归母净利润413(+13)/435(+29)/448(+37)亿元,同比变化-4.5%/5.3%/3%;EPS 分别为2.08(+0.07)/2.19(+0.15)/ 2.25(+0.18)元,对应当前股价,PE 分别为8x/7.6x/7.4x。持续看好公司稳健业绩,维持“买入”评级。

煤炭“量稳价增”贡献主要利润增幅,运输板块毛利环比增强煤炭产量稳定,销量环比增长。前三季度煤炭产/销量2.17/3.24 亿吨,同比+1.2%/-2.5%,长协煤占比82%,同比-5pct,现货占比提升。Q3 单季煤炭销量1.18 亿吨,环比+10.6%。煤炭售价环比上涨,现货涨幅明显。Q3 单季综合吨煤价格(不含税)429 元/吨,环比+6.4%。其中年/月度长协均价稳定,现货均价环比+12.3%。

自产煤成本环比小降,Q3 单季为113 元/吨,同比-2%。自产煤盈利性提升,Q3单季自产煤吨煤毛利301 元/吨,环比+10.8%。“量稳价增”带动煤炭毛利环比提升11%。运输业务环比改善,Q3 单季铁路周转量75 十亿吨公里,环比增长15%,毛利贡献环比+12%,主因下游运量需求增长。电力业务毛利环比下滑。Q3 单季发/售电量39/36 十亿千瓦时,环比+9.6%/+9.7%,平均利用小时数1252 小时,环比增加109 小时,但毛利环比-13%,主因Q3 单季售电价环比下降8.8%。

稳健业绩支撑高分红,H 股回购提升投资价值公司现金流充沛,2020Q1-Q3 经营净现金流达529 亿元(剔除财务公司影响),在供需向好、煤价高位稳定的未来预期下公司业绩将愈发稳健,支撑高于50%的稳定高分红率,凸显长期投资价值。另外,公司拟回购H 股不超10%股份(约3.4 亿股,占总股本1.7%),增厚每股收益、提升股息率,回购将提振市场信心。

风险提示:经济恢复不及预期;年度长协煤基准价下调