中国神华(601088.CN)

中国神华(601088)2020半年报点评:各分部经营同比下行 拟回购不超过10%H股

时间:20-08-30 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:中国神华(601088)公布2020年半年度报告:1H20公司实现营业收入1050 亿元(同比-9.8%),2Q20 实现收入539.4 亿元(同比-9.1%);1H20 公司实现归母净利润207亿元(同比-14.8%),2Q20 实现归母净利润108 亿元(同比-6.9 %)。对此我们的评论如下:

煤炭产销量计划完成过半,煤炭售价同比下降5.2%:截至2020 年6 月底,公司完成商品煤产量1.46 亿吨,同比基本持平;完成煤炭销量2.05 亿吨(同比-5.4),产销量已过半完成全年计划。上半年,受市场波动,公司平均煤炭售价398 元/吨,同比-5.2%。

其他分部运营指标均不同程度下行,下半年有望恢复:受疫情影响,1H20 公司完成发电量628.2 亿千瓦时(同比-21.4%),自有铁路周转量1,333 亿吨公里(同比-6.7%),航运周转量429 亿吨海里(同比-4%),完成聚乙烯销售18.2万吨(同比-2.4),聚丙烯销售16.4 万吨(同比-3.8%)。随着经济活动恢复,公司各分部7 月运营数据较上半年已有所改善。

公告回购H 股,公司现金充裕,资产价值待重估:8 月28 日,公司公告表示将回购不超过已发行H 股总股数的10%,完成回购后,将注销H 股股份。以8 月28 日H 股票收盘价11.182CNY 计算,本次用于回购的金额不超过38 亿元人民币。假设归母净利润保持不变的情况下,回购完成后,公司EPS 和ROE可得到增厚。目前,公司拥有货币资金1,182 亿元,是当前市值的39%。

投资策略:考虑到2020 年需求偏弱、煤价有下行压力,我们调整了盈利预测,预计2020-2022 年公司归母净利润分别为445 亿元、445 亿元、472 亿元,对应EPS 为2.24 元、2.24 元、2.37 元,对应8 月28 日收盘价的PE 分别为7.1X、7.1X、6.7X,维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济波动、电价调整、产业政策风险、环保督察、项目未能如期完成,资产权属风险、债券债务转移风险。