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中国神华(601088):主业毛利率基本持平 财务费用提升及投资收益拖累业绩

发布时间:2020-04-27    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

4 月24 日,宁波银行发布2019 年报暨2020 年一季报。

事件评论

拨备审慎,业绩依然稳定高增。宁波银行Q1 实现归属净利润40.02 亿,同比增长18.12%,较去年全年增速下降4.48pct;拨备前利润保持高位,增速为32.77%,较去年全年加快11.52pct。业绩归因来看,主要贡献来自于规模扩张、非息表现亮眼以及实际所得税率下降,而拨备计提继续保持审慎,息差负面贡献则有所收窄。盈利能力方面,1 季度(年化)ROE、ROA 分别为18.12%、1.16%,继续保持同业领先。

以量补价,净利息收入较快增长,中收表现更为亮眼。宁波银行Q1 实现营收108.60 亿,同比增长33.68%,去年全年和四季度单季营收同比增速分别为21.26%、23.71%,表现超出预期,主要得益于生息资产规模扩张加快和中收的亮眼表现。Q1 净利息收入同比增长19.45%,主要得益于生息资产规模的扩张,日均余额同比增长20.14%,息差1.74%,边际趋于收窄,但同比仅下降1bp;手续费及佣金净收入同比增速为47.90%,主要得益于代销基金及代客理财收入增加,此外投资收益得益债基投资收益增加同比亦大幅增长35.80%。

资产端,投放偏向贷款,尤其是对公(包括贴现)。1 季度末,宁波银行资产规模较年初增长9.20%,其中贷款较年初增长10.58%;从贷款结构来看,整体对公条线扩张更快,具体一般对公、个人及贴现较年初分别增长9.02%、3.34%、50.58%。负债端,存款表现亮眼,弱化主动负债。1 季度末,宁波银行存款较年初大幅增长20.54%,其中个人、对公均较快增长,扭转去年Q4 环比小幅下降的趋势,存款占负债比提升至69.79%;主动负债则有所弱化,同业负债和应付债券较年初则分别减少30.56%、21.04%。

资产质量保持优异,继续是业绩稳定高增的“压舱石”。1 季度末,宁波银行贷款不良率为0.78%,连续6 个季度持平,不良贷款余额在主动充分确认情况下有所增加,19 年末不良/逾期、不良/逾期90 天以上比值分别为90.66%、108.49%;关注类贷款占比较年初持平于0.74%,尽管较去年3 季度末上升17bp,但依然处于低水平;不良净生成率亦继续维持低位,今年1 季度、去年全年分别仅为0.56%、0.60%;潜在不良风险继续保持较低的情况下,风险抵补能力亦继续优异,拨备覆盖率524.07%,较年初基本持平,继续处于超高水平,为未来业绩的稳定释放提供保障。

投资建议:公司1 季度业绩在营收驱动下继续保持高增长态势,利息、非息净收入均较快增长,前者依托于以量补价,后者在代销、代客理财及投资收益端表现亮眼;成本端拨备计提审慎,资产质量保持优异,为未来业绩稳定高增继续起到“压舱石”作用。预计20/21 年公司归属净利润增速分别为19.61%、21.10%,对应当前股价(4 月24 日)PB 为1.33、1.16 倍,继续予以“买入”评级。

风险提示: 1. 企业盈利大幅恶化,影响银行资产质量;2. 金融监管大幅趋严。

申请时请注明股票名称