移动版

中国神华(601088):龙头保供 经营稳健

发布时间:2020-02-20    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

神华近期数据主要体现在两点:煤炭业务价量平稳、发电量环比下滑较大,预计全年煤炭业务依然稳健,中期电厂投产将贡献板块业绩增量和上市公司整体盈利稳定性。

投资要点:

下调盈利预测,维持目标价24.78元,维持“增持”评级。考虑到2019.12月长协价格的一次性下调以及疫情对火电业务影响,下调公司2019~2021年EPS 至2.27、2.16、2.22 元(原预测2.27、2.44、2.47),维持24.78 元目标价,维持“增持”评级。

关键时期保供,煤炭生产稳健,且存进一步恢复空间。公司发布2020 年1 月经营数据,其中商品煤产量24.1 百万吨,同比增长3.0 百万吨(14.2%);较2019.12 月的24.2 百万吨下降0.1 百万吨。根据公告描述,公司“保障全国特别是湖北地区能源供应,主要经营指标超额完成月度计划”。公司产能先进且大部分通过铁路销售,不受运输影响,龙头的优势凸显。根据前期公告,2019 年由于征地、证照等原因影响产量的胜利、哈尔乌素、万利等煤矿逐渐恢复正常生产,我们预计产量仍有进一步恢复的空间。

煤炭价格短期较强,但同比有所下降。根据煤炭市场网数据,公司2020.1月、2 月年度长协价格分别为542、543 元/吨(上年同期553、551),长协价格降幅较大主要由于2019.12 月份BSPI 指数一次性下调。预计当前的供需格局有望在上下游复工复产后延续,长协价格仍将维持稳健。

发电量环比下滑,中期看产能增长。公2020.1 月份发电量12.14 十亿千瓦时,较2019.12 月的14.20 十亿千瓦时下滑14.5%,春节较早、疫情均有影响,且预计2 月或将延续弱势。公司在建的爪哇2 号、胜利、锦界、永州、天明电厂建设顺利,预计将在今明两年陆续投产,贡献业绩增量。

风险提示。产能释放不达预期;资本开支规模加大;子公司分红不达预期。

申请时请注明股票名称