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电力行业系列报告(1):煤电利用水平与盈利能力将迎双重改善

发布时间:2017-07-31    研究机构:浙商证券

投资要点

能源结构调整大背景下,存量火电机组利用水平有望回升。

近年来,我国逐步施行以调整结构为基调的经济政策,及以节能增效为导向的能源政策,用电量增速逐步趋缓。鉴于此,相关部门主动调整煤电新增装机规划,预计到2020年煤电装机规模将在1100GW以内,年均复合增速仅为2.4%左右,低于用电量3.8%-4.6%的预期复合增速,为存量机组利用水平提升提供基础。

煤价高位震荡,政策有望持续引导改善电企盈利能力。

近期环渤海动力煤综合平均价指数(Q5500K)维持在583元/吨高位,致火电企业盈利能力显著恶化。发改委等部门已经对火电企业经营困难现状高度重视,并且采取引导煤价下行、压缩政府性基金等多种方式改善现状。我们认为夏季用电高峰等短期因素或将为煤炭价格提供支撑,但从煤企、电企经营情况对比来看,政策层面仍有望向电企倾斜,持续引导改善电企盈利能力。

电改持续推进,有助还原电力商品属性,利好火电企业收入端长期改善。

结合近期广东、安徽、河北南网等区域电力市场直接交易结果来看,在当下煤炭价格高位运行的情况下,火电企业让利意愿明显降低。另外首轮输配电价改革试点已经全面完成,与现行购销价差项目,新核定输配电价平均度电减少将近1分,核减32个省级电网准许收入480亿元,其中天津新核定输配电价较原有购销价差下降幅度达到8分/度,我们认为,电网企业让利行为亦有望缓解发电企业让利现状。长期来看,电改的持续推进有助还原电力商品属性,使得电力获得更加市场化定价机制,利好火电企业收入端长期改善。

盘活存量、提升效率,电力企业改革正当时。

结合近期中核集团与中核建集团拟战略重组,中国神华(601088)、国电电力两家公司双双停牌等一系列事件来看,电力领域后续混合所有制改革动作有望持续落地。我们认为,煤电联营将会成为电力行业改革方向之一,如顺利推行,有望在一定程度上稳定煤炭供需,利好煤炭、电力两大行业平稳发展。

投资建议。

综合考虑国内主要煤电企业的权益装机、度电煤耗、煤炭价格弹性等多方。

面因素,建议依次关注华能国际、浙能电力、华电国际、国电电力、大唐发电等相关标的。

风险提示。

煤电装机规模控制或不及预期;煤价或存在暴涨可能;电力行业改革或不及预期。

申请时请注明股票名称