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【华泰钢铁煤炭年度策略报告】长周期向下,寻找优质个股

发布时间:2019-11-27 07:57    来源媒体:和讯

发布时间:2019年11月26日

研究员:邱瀚萱(S0570518050004)

核心观点

钢、煤行业或继续承压,可挖掘个股机会

受业绩拖累,19Q1-Q3,钢铁(申万)、采掘(申万)指数表现不佳,行业排名分别倒数第一、第六。2020年,我们对钢铁、煤炭行业盈利不乐观:1)钢铁行业实际产能扩张,我们预测20年地产建筑工程投资增速下行,或致钢价下行,同时矿价下行,钢企盈利降幅或收窄,维持“增持”评级;2)受地产投资增速下行影响,我们预计20年全社会用电量增速或下滑至3%,叠加新能源装机量增长挤压、新增动力煤产能,煤炭行业或承受供需双重压力,维持“中性”评级。个股层面建议选择业绩增长或低成本、分红稳定个股,推荐中信特钢、三钢闽光(002110,股吧),建议关注武进不锈(603878,股吧)、中国神华。

预测2020年钢铁行业业绩降幅或收窄

19-21年,全球粗钢产能仍处扩张期,中国尽管在19、20年出现名义产能收缩,但我们认为钢铁行业投资增速较高,环保搬迁、技术改造使得钢厂受到的环保限制更少、生产效率更高,实际产能仍出现增长。18年、19年前10月,黑色金属冶炼及压延加工业投资增速分别高达13.8%、29.2%,较同期制造业投资整体增速高4.3、26.6pct。我们预测2020年地产投资增速下行,且地产建筑工程投资占比下降,地产建筑用钢需求增速将下行,钢价将继续下行,考虑到2020年矿价小幅下滑,则盈利降幅有望收窄。

预计2020年煤炭行业承受供需双重压力

地产投资增速下行,将导致钢铁、化工、有色、建材等高耗能制造业耗电增速下行,我们预计38%动力煤需求与地产投资相关。19年前10月全社会用电量同比+4.4%,我们预计20年全社会用电量增速或降至3%。考虑到风电抢装潮及其他新能源装机量增长,预计挤压20年燃煤发电。19、20年新增煤炭产能分别在1.15、0.32亿吨以上,以动力煤为主,动力煤价格承压。

投资策略1:自下而上选择业绩增长个股

中信特钢系全球特钢龙头,下游主要为汽车、机械、能源等高端装备制造,业绩具备一定的抗周期性;特钢行业普遍经营欠佳,公司国内市占率30%、历史业绩优秀,是中国制造业的核心资产;短看有业绩释放空间,长看有内生成长、外延并购空间,继续强调“买入”评级。武进不锈系国内第二大工业用不锈钢管制造商,业绩增速较高,下游包括油气开采及输送,我们认为公司有望受益于天然气主干道建设,且我们预计公司在2020年6月将投产6000吨油气输送不锈钢焊管项目,建议关注。

投资策略2:优选低成本、分红稳定个股

三钢闽光、中国神华分别为钢铁、煤炭行业的低成本、分红率较稳定的优质公司,前者有产能扩张,预计二者业绩下滑幅度将小于行业,在行业下跌趋势中两公司市场表现存在超跌可能,或具较高投资价值,建议关注。

风险提示:国内行业政策调整;下游需求不及预期;海外经济低迷。

本文首发于微信公众号:华泰证券(601688,股吧)研究所。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:何一华 HN110)

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